博弈论谈:复星医药(600196)全产业布局的医药龙头

复星医药(600196)全产业布局的医药龙头
2019年12月25日 11:03 国泰君安

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原标题:复星医药(600196)全产业布局的医药龙头 来源:国泰君安

本报告导读:

制药企业的创新转型为积累长期竞争力的必经之路。公司现通过“仿创结合”深化发展制药业务,同时通过并购整合实现全产业链布局推动持续发展。

投资要点:

首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司是国内医药工业龙头,秉承“内生增长+外延扩张+整合发展”的战略思路,不断拓宽医药产业布局。公司业绩主要由药品制造与研发、医疗服务、医疗器械与医学诊断三大部分构成,以制药业务和流通为主要利润构成。经营策略上,公司以药品制造与研发业务为经营核心,以医疗服务为发展重点,打造全产业链一体化医药龙头。随着创新成果不断落地和医药服务板块规模效应初显,未来持续发展可期。预测公司2019-2021年EPS1.18/1.41/1.68元,参考行业可比公司估值,给予目标价28.2元,对应2020年PE20倍,首次覆盖,给予谨慎增持评级。

制药板块创新成果盈利兑现期,由仿到创转型稳步推进。公司现有产品线以仿制药时代主流品种为主:第一大品类为抗生素,多个主力产品为小牛血清去蛋白等辅助用药或竞争激烈的普通制剂;公司即将兑现的产品线以创新/类创新药为主,现有小分子化药、难仿药、生物药、细胞治疗4大研发平台,投资的复宏汉霖后续重磅生物类似药有望不断获批。

医疗服务和器械多点开花。公司通过多项医院投资并购,初步形成沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的战略布局。未来有望通过新建高端合伙体检中心,投资第三方临检机构,拓展新增长点。医疗器械板块以境外资产居多,通过自研和产品引进拉动增长。

复星医药(600196)全产业布局的医药龙头

复星医药 医药

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