512sb.com:中海油服(601808)中海油长期战略定位提供多元化增长驱动

中海油服(601808)中海油长期战略定位提供多元化增长驱动
2019年10月08日 12:51 中金公司

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原标题:中海油服(601808)中海油长期战略定位提供多元化增长驱动 来源:中金公司

公司近况

我们近期组织了中海油在香港的业绩后路演,认为中海油未来的发展战略及方向对于 中海油服 格外利好。

评论

中海油有望2021年重回千亿资本开支。基于中海油2025年的产量指引(2百万桶油当量/天),我们预计中海油的资本开支在未来几年会保持持续增长,今年和未来两年的资本开支或分别达到780亿元(增长25%),870亿元(增长12%)和1,050亿元(增长21%);2021年有望突破1,000亿的水平,接近中海油2014年1,065亿元的峰值。此外,我们认为这一假设并不需要油价继续保持上涨,主要考虑到中海油强有力的成本管控,以及中海油现有大部分资源储量只需要40-50美金/桶的油价就可以符合美国SEC“经济可采”的要求。

通过中联煤层气公司转型陆上非常规资源。中海油寄希望于把近期从母公司收购的CUCBM(中联煤层气)打造成其陆上清洁能源的唯一平台。CUCBM目前以煤层气为主,兼有少量的致密气。根据中海油长期的规划,CUCBM会转型以致密气和页岩气为主。考虑到其在陆上丰富的储量和未勘探区块,我们认为以后随之而来的工作量会主要利好中海油服,而后者也在积极加强陆上非常规勘探与开发的技术储备。

海外寻求更多作业者项目。中海油近年来的海外大项目比如圭亚那等都为其油气产量和储量增长奠定了坚实的基础,但由于中海油并非作业者,因此在项目进度和开发方案上仍然受到一定的制约。公司表示,未来中海油在海外项目的扩展上,会更加积极寻求作业者项目,这样在项目开发方案上会有更多的话语权,包括油服合同的招标等,因此我们认为中海油服也将受益。

估值建议

维持盈利预测。维持A/H股12.70元/10.80港币目标价不变,分别对应1.6倍/1.2倍2020年市净率,较当前股价具备4%/18%上行空间。维持A/H股跑赢行业评级。目前,中海油服A/H股分别交易于1.5倍/1.0倍2020年市净率。

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