申博娱乐网官网:海螺水泥(600585)价值王者,看长做长

海螺水泥(600585)价值王者,看长做长
2019年12月25日 11:03 中泰证券

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原标题:海螺水泥(600585)价值王者,看长做长 来源:中泰证券

投资逻辑:

短期看,我们认为 海螺水泥 四季度及明年的业绩有望超出市场预期,上调海螺水泥2019年归母净利润至346亿元,上调2020年归母净利润至320亿元;长期看,我们认为海螺水泥目前已经进入净资产累积推升市值的过程,且市场低估了公司盈利能力的稳定性和扣除净现金后的未来现金流回报价值,况且公司手握的大量现金能够帮助公司在下一轮行业下行期中进行并购扩张。2020年我们预计海螺水泥有望站上3000亿市值,未来三年若无风险利率持续下行则海螺水泥有望站上4000亿市值。

短期看,

2019Q4销量:地产强韧性+基建支撑+春节赶工,我们预计2019Q4海螺水泥的出货量有望实现10%以上的增速。从水泥产销情况看,四季度水泥出货数据非常强劲,地产端受益今年较好的新开工增速和施工端的回暖,基建端对水泥的需求形成良好支撑,除了10月由于“70周年大庆”影响导致的供需双弱,11月份水泥需求恢复同比实现8.3%的增长。从季节性的角度考虑,今年四季度水泥旺季特别旺,我们认为主要有两个方面影响:其一,上半年的厄尔尼诺气候逐步消退,使得华南地区的天气晴好状况连续,下游出货得以连续,水泥涨价顺畅;其二,2020年春节较早,因此在2019年Q4有赶工需求,叠加10月国庆影响部分施工进度,使得整体的水泥需求在11-12月进行释放,整体量价表现超出市场预期。

2019Q4吨毛利:由于华南地区涨价幅度大幅超预期,华东、西南地区价格小幅低于去年,我们预计2019Q4的吨毛利仅微幅弱于2018Q4。由于三季度华南地区雨水天气偏多,价格表现明显弱于去年,但是进入4季度,由于天气改善以及需求集中释放,整体的价格表现远远超出市场预期,广东、福建、江西等地水泥价格分别实现了6-9轮不同程度的上涨,涨价幅度和速度远远超出市场预期,特别是在广东出现了典型的供不应求局面。展望2020年,我们认为全年来看水泥行业的供需韧性有望贯穿2020年。当前存量需求仍处高位,2020年“求稳”的基调,叠加“逆周期”调节或将在2020年带来水泥需求端较强的韧性;而供给端受到行政化强约束导致供给曲线增长被抑制,2020年的错峰生产政策力度相比2019年并没有边际弱化,况且行业对于产能自发调节的极强能力将会使得在需求大幅下滑、供给约束彻底失效之前对行业盈利中枢起到稳定作用。我们认为本轮行业盈利的下行周期会更长而平缓。

目前公司扣除净现金后潜在的回报率非常具有吸引力,长期投资者在整个持有周期能够享受到较为稳定的股息收益回报、以及海螺作为龙头的二次成长红利。我们预计海螺水泥2019年、2020年的净利润分别为346亿、320亿,维持“买入”评级。

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