msc773.com:长城汽车(601633)10月延续同环比增长

长城汽车(601633)10月延续同环比增长
2019年11月08日 14:21 华创证券

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原标题:长城汽车(601633)10月延续同环比增长 来源:华创证券

事项:

公司发布10月产销快报,共批发11.5万辆,同比+4%、环比+15%。

评论:

H6、F7拉动哈弗销量环比提升。哈弗品牌10月批发8.6万,同比+2%、环比+15%,边际增量主要来自于H6和F7,其中H6批发4.1万辆、环比+0.9万辆,以及F71.5万辆,环比+0.3万。临近年底备货,我们预计哈弗渠道库存略增。近期,新款哈弗H6coupe、H4Pro、F7x性能版和2020款哈弗F7车型上市,11月长城将举行全国性销售活动,预计将有力拉动终端需求以及批发销量。

皮卡实现同环比增长。10月皮卡炮销售0.5万辆,与风骏的1.1万辆合计售出皮卡1.6万辆,实现同比+22%、环比+17%双增长。WEY本月销售1.0万辆,同比-5%、环比+19%,边际增量来自于VV53070辆环比+1020辆。近期2020款VV5上市。

不断调整,等待行业景气回归。公司在过去一轮景气下行中,进行了关键战略、营销体系、商务政策、组织结构等多方位调整,全面提升经营能力。4Q19至2020年,公司将上市欧拉R2,以及2款全新SUV等车型。我们预计行业景气回归时,公司销量、盈利能力将再上台阶。

投资建议:我们维持公司19-20年归母净利43亿、55亿元的预期,增速分别为-18%、29%,对应当前A股PE20、16倍,PB1.5、1.4倍、H股PE13、10倍,PB0.9、0.9倍。过去3年公司与行业景气下行时A股PE中枢15倍、PB中枢2.0倍,考虑行业景气有望修复以及公司自身经营改善,公司盈利能力有望随之有所恢复,我们将A股2019年目标PB由1.5倍上调至2.0倍,目标价由9.6元相应上调至12.5元,对应19-20年PE27、21倍,PB2.0、1.8倍,维持“强推”评级。H股过去3年PE中枢9倍、PB中枢1.2倍,首次覆盖H股,给予2019年1.2倍目标PB,对应目标价8.4港元,对应19-20年PE16、13倍,PB1.2、1.1倍,给予“强推”评级。

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