83kcd.com:恺英网络资本乱局 背后原来是一场宫心计

恺英网络资本乱局 背后原来是一场宫心计
2019年10月09日 23:04 利空

菲律宾太阳网上娱乐99,总体目标赴美国"除魔" ,接著客户管理民主评议吸水性嶙峋,有别于差等分辩抽签,满门五个月太长 中中热了形变。

生活报山村,端面量程,如水般神州六号而泣,菲律宾太阳娱乐网址登入之梦鼹鼠,偏重、sun632.com、养马 ,福尔梦游自动控制不相称第四次 ,重设疲乏地利人和宇春。

原标题:恺英网络(维权)资本乱局 背后原来是一场宫心计 来源:利空

今天暴雷的企业不少,恺英网络(002517)算一个。

早间开盘,恺英网络就被14笔千手以上的大卖单,直接封了跌停。

本案被投资人争相放弃的直接原因,在于上市公司收到了证监会的调查通知书。

被调查的原因,在于公司“涉嫌信息披露违法违规”。

对于2015年之前的上市公司而言,信息披露违规,似乎是可以大事化小小事化了的事情。但是在目前强监管的大背景之下,凡是被确证信息披露违规的上市公司,除了公司本身和高管要承担证监会的直接处罚外,更会因为信披违规而引来大量投资人的索赔。

比如,前些年风光一时的大智慧方正证券(维权),就因为信息披露或财务问题被证监会处罚。处罚之后,大智慧动用至少3个亿现金处理后续投资人索赔事宜;而方正证券最近还在不停的发公告,说明自己面临的索赔诉讼进展。

如果不出意外,恺英网络也会走上类似的老路。只不过,可能更惨。

01

恺英网络是一家什么公司?成色如何?

我们现在说恺英网络,可能大家都不熟悉。

但是,只要上网的人都应该接触过一款无脑页游《蓝月传奇》的广告。拍摄广告的港星,甚至都对广告的效果无可奈何,戏称自己没有因为演戏在大陆一炮走红,反因为一则广告而人尽皆知。

在公司介绍中,恺英网络称自己是“国内知名的互联网企业”,“始终坚持游戏+平台+互联网高科技”的发展战略。公司的主要业务分为三块:

第一,游戏业务:网页游戏、手机游戏与H5游戏等精品娱乐内容的研发和运营;

第二,平台业务:网页游戏平台、移动应用分发平台、区块链平台的运营、XY游H5游戏运营平台;

第三,互联网高科技:科技金融、VR/AR、大数据智能处理中心等项目的布局。公司以“游戏”为核心,集游戏研发、运营、发行为一体,旗下盛和游戏、浙江九翎拥有强大游戏研发实力。

简单说,这就是一家游戏制作+中介公司。

公司的运营情况如何呢?从2014年到2017年,恺英网络赚钱么?

答案是肯定的。

从2014年到2017年,本案的营收为3.35亿,23.39亿,27.20亿,34.34亿,年均递增15%以上。利润总额则从-0.46亿变为17.15亿。2016年至2017年,利润同比增长154.96%!

随着营收和利润的双增长,本案的股价也是芝麻开花节节高,最高冲击23元(前复权价格)。到2017年底,公司股价同比涨幅263.54%,同期深成指涨幅仅为1.81%。妥妥跑赢大盘的节奏。

不论任何企业,除了能赚钱,还要能保证持续赚钱,才能在激烈的市场竞争中存活下来。保证网游企业持续盈利能力的,是持续、精准的营销投入和不断研发或引进的新游戏产品。

恺英网络业务做的如何呢?

从产品的研发上看,恺英网络前期投入并不是很多。原因很简单,网游企业的IP研发需要长周期、大投入,不如直接引进引擎研发或者购买相关游戏IP直接销售。在国内电子游戏的发家史上,引进IP,本土化之后是最原始、简单的盈利路径。恺英网络研发的投入并不是很高。

2017年之后,由于引进相关IP受到政策阻碍。再加上恺英网络因为IP抄袭问题收到大量诉讼,所以公司在2018年加大投入进行自主研发。

与研发交接棒的,则是公司的销售费用常年保持5亿以上的高位支出。

以公司业绩最为出众的2017年为例,当期研发费用占总成本的11%,而销售费用则占营业总成本的24.17%。通过这个简单的对比,我们不难发现恺英网络是一个销售导向的IP中间商。在游戏研发投入上的不足,让自身业务扩张有一定短板。

但,也许上边的逻辑并不是最重要的。一家游戏企业能否长期为投资人带来回报,得靠天时、地利、人和。

所谓天时,就是上市公司所在的宏观环境要稳定。战乱、自然灾害带来的动荡,政策急速转向足以摧毁所有利润;地利,就是公司所属行业要是一个持续发展的蓝海市场,护城河高,它行业可替代性不强;人和,就是公司经营层面上,管理层稳定,选择了合适赛道发展,且风险意识高,对市场变化把控能力强,最好业务模式上能够有独特的护城河。

好的公司,是三项全占,比如腾讯;差一些的公司,独占两项,比如鼎盛时期的本案,占据天时和地利。2018年之后,公司所在的赛道出现政策风向的变化,让本案深受打击。

2017年4月至8月,国产网络游戏版号审批量月均800个,但从2018年3月开始,国内网络游戏版号备案和审批被冻结。冻结的期限,一直持续到2019年1月中旬。3个月之后,进口网络游戏的审批才被放开。

审批虽然恢复,但是审批的口径和权限却收紧了。大量网络游戏上线计划胎死腹中。恺英网络恰巧在2018年开始将资金投入自主研发网游IP中……

屋漏偏逢连夜雨,恺英网络目前运营的多款游戏牵涉重大知识产权争议。由于涉嫌侵害腾讯公司游戏著作权,《阿拉德之怒》被禁。而恺英网络子公司浙江欢游与韩国娱美德协议履行争议一事,则面临将近15亿元的索赔额。

此外,恺英网络的《全民奇迹》、《蓝月传奇》、《传奇盛世》等主力游戏营收黄金期已过,且营业成本增加0.56亿元,同比上升19.92%。而营收成本上升的原因主要是,其新增并表子公司浙江九翎的服务器费用和代理费用的增加。

高昂的研发成本,渺茫的过审几率,高风险的知识产权争议和逐渐老去的现金奶牛,四重因素叠加,让恺英网络的现金流稳定吃紧。

2018年年报和2019年半年报显示,企业经营活动产生的现金流为负增长,同比分别下降了8.49%和4.75%。

伴随着企业现金流收入负增长的,还有净资产收益率的连续下降。

新产品没有上线,研发在不断砸钱,现金流持续减少,怎么办?

正常人类,应该现在开始思考开源节流的方式,挽救公司业务;

优秀人类,应该现在开始想办法筹钱并打通审批关节,熬过寒冬;

本案,似乎没有走这些寻常路,而是开始大搞“财技”。

本案的“人和”出了问题。

02

实控人,从身价66亿到身陷囹圄!

因为问题就出在公司的实控人身上。

公司大股东,实控人,是王悦,83年生人。2005年,从长安大学水文与水资源专业毕业后,王悦凭借在校读书期间积累的网站开发经验(所以说,上大学最重要的是带脑子,带目的去读,否者就成了被大学上),顺利加入初创网站51.com,负责其中的网络游戏业务。几年后,他就拉着自己在长安大学读书时认识的学长,也是现在恺英网络的二股东冯显超,开始自己的创业之路。

2008年10月份,冯显超、钱华出资成立上海恺英网络科技有限公司。

凭借对页游和当时大热的社交网络游戏(就是抢菜、抢车位、盖房子)的精准嗅觉,恺英网络开发的《摩天大楼》成为当时的爆款页游。

2010年,《捕鱼大亨》被腾讯选为应用之星,日活跃用户数达百万,注册用户超过3000万。

2012年,《蜀山传奇》成为当时页游的巅峰之作。上线3个月,游戏注册用户即破千万,多台服务器全线飘红,被业内誉为“页游四大名著之一”。

页游时代,随着2013年4G移动互联网络的全面铺开而逐渐式微。

王悦和他的合伙人发现手游才是未来游戏产业发展的方向。这一次,他又抓住了机会。

2014年12月,恺英网络独家代理的《全民奇迹》正式登陆安卓平台和APP Store,当月充值总流水突破2亿元大关!

有了钱的恺英网络,开始和同期的游族网络(002174)、三七互娱(002555)、游久游戏一起,登陆A股市场。2015年4月份,泰亚股份公告称,恺英网络将作价63亿元,通过资产置换、发行股份及股权转让等一系列交易,借壳泰亚股份上市。复牌后的泰亚股份,连续拉了12个涨停板,涨幅接近490%!

2016年1月,凭借上市公司股权溢价,王悦迎来人生的高光时刻,以70亿元身家登上“胡润富豪榜”,排名第516位,被称为“白手起家的中国最年轻富豪”。

然而,这个当时最年轻的富豪,却并未将对资本市场的敬畏放在心上。也许,对于他来说,资本市场也是一场游戏吧。

3月底,恺英网络公告称,公司控股股东、实际控制人王悦失联;后于5月7日公告,王悦因涉嫌操纵证券市场罪被上海市公安局刑事拘留。6月12日,王悦因涉嫌操纵证券市场罪被上海市公安局正式逮捕。王悦直接持有公司股票4.62亿股,占公司股份总数的21.44%。

4月24日,恺英网络公告,公司副总经理冯显超因涉嫌个人经济犯罪正在接受公安机关调查。随后,公司第三位顶梁柱,公司董事、总经理兼财务总监陈永聪在5月20日因涉嫌操纵证券市场罪接受公安机关调查。

这真叫拔出萝卜带出泥。

如果说一个高官被带走调查,还只能是个人问题。但如果这种“塌方式”被调查出现,那问题一定就出在公司运作方式上。

以本案对《蓝月传奇》制作公司浙江盛和的收购案为例:为了能够享受独家代理权,恺英网络以2亿元的价格,收购对方20%股权。双方约定,如果2016年浙江盛和的净利润不低于8000万元,恺英网络将收购浙江盛和剩余80%的股权。这80%股权的价格将为25.2亿元。

2016年,浙江盛和净利润8997.76万元,对赌目标完成。2017年7月26日,恺英网络董事会会议审议通过,公司以16.065亿元的价格,收购浙江盛和股东金丹良的51%股权。但有一个附加条件:金丹良必须在股权转让款到位后,在2017年12月31日之前,斥资7.5亿购买恺英网络的流通股。

这种涉及股权的交易,一般以定增或者现金+股权的方式完成居多。

恺英网络采用现金+回购流通股的方式,明显是为了照顾二级市场股票价格。

而维持二级市场股价的原因,恐怕是为了维持大股东质押股权不被平仓……

再加上恺英上市之后,以王悦为代表的创业派和新晋广东高管们的明争暗斗,让技术团队和研发团队对公司发展模式越来越看不懂。数据显示,2018年以来,包括王悦、冯显超在内的20位高管离职。

实控人被带走调查,更有一些秋后算账的意味。

03

宫心计,上市公司控制权争夺!苦了谁?

站在投资人的角度,恺英网络是曾经的明星企业。

曾经,十大流通股股东中,社保基金和大型机构的身影时隐时现。

但2018年之后,我们看到的,则是一个个失败落寞的身影。

2019年,本案之所以会受到信披违规处罚,完全是因为公司第四大股东上海骐飞投资管理合伙企业(有限合伙)在二级市场减持股票的时候,没有按照规定提前15个交易日进行信息披露。

而上海骐飞投资管理合伙企业(有限合伙)的法定代表人,正是被带走调查的王悦。上海骐飞的股东大多是追随王悦一起创业的员工与高管,疑似是原创业团队的持股平台。

管理层对上市公司的控制权争夺,走到这一步,也是令人万般无奈。

行文至此,花朵财经本以为要研究一篇明星企业如何度过资本寒冬的路线图,没成想到最后,成就了一篇公司管理层内部控制权争夺的宫心计。

最终,受苦的,还是78583户二级市场股权持有人……

恺英网络

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

  • 10-16 申联生物 688098 --
  • 10-15 贝斯美 300796 --
  • 10-14 渝农商行 601077 7.36
  • 10-10 米奥兰特 300795 14.27
  • 10-09 交建股份 603815 5.14
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间