申博太阳城娱乐官网app:申万宏源:短期国内券商跟随零佣金可能性不大

申万宏源:短期国内券商跟随零佣金可能性不大
2019年10月08日 11:40 新浪财经

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  国庆期间美国最大在线券商“嘉信理财”宣布自2019年10月7日起将把美国股票、ETF和期权的在线交易佣金从4.95美元降至零,开启了美股的零佣金时代。

  受此消息影响美股券商连续数日暴跌,1-3日嘉信理财累计跌幅达超过15%,亚美利交易累计跌幅更是超过30%。

  申万宏源证券认为,嘉信理财将在线交易佣金降至零,主要与其商业模式侧重财富管理有关。数据显示,2018年嘉信理财代客交易佣金收入仅占其营收的6.8%,而其财富管理板块中资管及利息净收入占比为89.3%。

  “以收入占比较低的经济业务换去占比更高的财富管理业务,或许更符合嘉信理财的商业逻辑。”申万宏源解释称,19年上半年嘉信理财单位AUM(财富管理规模)收入约2.75‰,假设公司在线佣金收入归零,则2019平均AUM同比增2491亿美元即可保持总收入不降,对应的AUM增速为7.3%,而17、18年公司平均AUM增速为17.0%、11.4%,零佣金导流下AUM增速有望加快,或将拉动嘉信理财总收入的增长。

  对于国内券商是否会跟随美股券商零佣金的策略,申万宏源认为,国内券商佣金率会有下行压力,但短期内零佣金策略不可能。

  数据显示,19年二季度,国内行业佣金率为万分之2.95,互联网券商东方财富的佣金率更是低至了万分之1.7。新浪财经曾与一些券商机构交流,相关人员表示,如果资金规模够大,佣金率甚至能降至万分之1。而作为获得价格敏感客户的重要途径,各大券商低佣金策略的角力或仍将持续。

  不过,由于经济业务收入依然是国内券商的重要收入以及交易经手费和监管费的存在,佣金短期归零的可能性并不大。申万宏源解释称,对比美国券商营收占比不到10%的经纪业务,零佣金显然对国内券商带来的冲击更大。例如,国内颇有嘉信理财商业模式潜质的东方财富经纪业务收入占比为44%,同期头部券商中信证券海通证券占比为21%、15%。

  此外,申万宏源认为,国内股票交易佣金中包括了刚性成本,即交易所的交易经手费(按A股成交金额的万分之0.487收取),及交易所代证监会收取的交易监管费(按A股成交金额的万分之0.2收取)。

  零佣金策略是财富管理商业模式做到极致的结果。申万宏源认为,参考嘉信理财的口径,19年上半年,东方财富、中信证券、海通证券的财富管理收入仅为公司营收的18%、23%、26%,较嘉信理财九成的收入相差甚远。

  “收入结构是结果,更深层次的原因是制度差异。”申万宏源表示,美国券商在客户授权下可直接代客理财,因而通过零佣金做大AUM可直接带来财富管理业务收入,而国内监管并不允许券商直接代客理财,只有在代客理财和客户保证金制度创新上先实现重大突破,零佣金策略才有可能被国内财富管理型券商采用。(新浪财经 流星)

责任编辑:张恒

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