太阳城申博代理加盟:专访|招商基金付斌:与好公司为伍,守候核心逻辑

专访|招商基金付斌:与好公司为伍,守候核心逻辑
2019年12月02日 23:32 国际金融报

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原标题:专访|招商基金付斌:与好公司为伍,守候核心逻辑

“宁在航母上寻石头,不去破船里找黄金。”招商核心优选拟任基金经理付斌近日在接受《国际金融报》记者专访时表示,投资要做的事情重在选股。

自2007年硕士毕业以来,付斌扎根公募基金已经长达12年。2014年他加盟招商基金,担任招商先锋、招商丰韵等多只产品基金经理。在经历了一轮牛熊市的震荡切换后,招商先锋自付斌2015年接手管理以来,累计任期回报为73.2%,同类排名居前。

精选个股,回避大盘波动

过去20年,A股市场云谲波诡,与个股相比,大盘走势更加难以判断,很少有投资者能持续做到高抛低吸和全身而退。

“我偏重择股,尽量避免受到宏观策略层面的影响。”付斌向记者表示。一开始,他做投资也是很“勤快”:听各种行业路演和看大量的报告,同时还会去了解外盘宏观政策,欧央行货币政策、美联储议息会议等资讯。

但后来意识到,自身优势并不在对大盘的“择时”上,以免耗费大量时间精力,付斌索性将精力集中在挑选业绩稳定增长、估值合理的个股上。

“在投资方法上,我原来把十八般武器都耍了一遍,后来发现有些武器本身是不灵的,有些东西是自己掌握不了的。比如,有人看图分析能力很强,这个并不适合我。最终通过做减法,聚焦到一两种武器。”付斌认为,方法没有对错,只有适合与不适合之分。

具体到投资的过程,付斌采用的是自下而上的选股策略,全方位考量优选核心上市公司投资,发掘与市场认知的预期差。这也造就了他职业生涯投资出的第一只十倍牛股。

付斌根据股票特点分成三类:

第一类是概念故事。这类公司在2015年特别多。但是讲故事可以讲一时,不能讲一世。

第二类是强周期。这一类公司上涨速度很快,下跌速度也同样迅速。把握强周期股票,需要有两个能力:一个是在宏观层面对于价格的判断,另一个是交易层面对于高点和低点的判断。

第三类是稳定类。通常先看看公司历史上的收入、利润和现金流变化。“如果历史上都非常好,我会相信公司未来大概率会继续很好。如果历史上并不好,我不太会相信公司会突然变好。有了稳定性后,我再找确定性,公司未来两到三年业绩增速不低于25%。”付斌表示。

在付斌的投资框架中,第一类和第二类公司都会被放弃,他的主要精力放在第三类公司,即业绩稳定增长,同时未来还有比较确定的高速增长。

“时间维度越短,影响股价的因素就越多。时间越长,影响股价的因素就越少。”付斌表示。基于上述理念,付斌给自己定了一个投资准绳:利润增长是市值增长的充分必要条件。

不随大众,守住核心逻辑

今年以来,虽然A股三大股指呈现普涨趋势,但主动权益类基金的平均表现大幅跑赢指数。付斌认为:“一个优秀的基金经理是可以跑赢被动指数的。今年沪深指数涨幅不大,但不少主动型基金在高点获得超100%的收益,这就体现了基金经理的主动管理能力。”

“善战者不败,善败者不亡。”虽然此前投资某只养殖股是成功的经验,但某些股票的亏损也成为付斌心中深刻的烙印。此后每个季度,付斌都会对数据进行仔细剖析,深刻反省。

“亏损不可怕,要让亏损变得有意义。”付斌相信,任何一次教训,对自身的长期投资生涯,都是一笔财富。同时,对基金净值来说,增加盈利和减少亏损,后者更为重要。

数据显示,2015年6月12日至2016年1月27日,当时沪指已经处于震荡下跌趋势,上证综指区间跌幅达到46.59%,同期付斌管理的招商先锋区间跌幅仅为29.22%。

而投资的第一只十倍牛股令付斌感慨万千,他得出结论:

首先,与好公司为伍,真乃幸事。优秀甚至卓越的企业家和管理层,可以让我们省却很多跟踪和验证的烦恼,每年更新一下公开数据就行了。

其次,相信真成长的力量。2015年上半年,无数股票被贴上成长股的标签,时至今日,那些所谓的成长股跌得七零八落,有实力的公司终被市场认可。

再次,耐得住寂寞,才能守得住繁华。在2015年,有股票曾经连续12天大幅落后创业板指数,近年来,也有多次暴跌甚至跌停,但事后看,这些都是短期扰动。“时间会证明一切,市场会合理定价,我要做的是守候内心最核心的逻辑,避免随波逐流。”付斌表示。

价值投资,用时间换空间

虽然是自下而上选股,但付斌也会关注一些高成长性的优质行业。

刚入行从事行业研究时,付斌的研究范围涵盖7个一级行业。随着时间的积累,他不仅对这些行业的认知和积累不断加深,还逐渐形成了完善的研究思路和方法,并能快速扩展到其他行业的研究。

自2015年以来,付斌持续配置了食品饮料、农林牧渔等有超额收益的行业。付斌管理的招商先锋的换手率在逐渐降低,且处在较低水平,“应该发掘价值成长股票,与它一起成长。”付斌认为。

目前阶段,付斌比较重视白酒、光伏、医药以及其他利润增速超25%、估值合理的板块。

对于今年整体大涨的医药板块,付斌表示,将继续看好稳定增长的医药股,会回避带量采购的品种,寻找一批业绩增长且确定性高的品种。

“我的投资风格更加偏向成长股,但看我的组合会发现,我并不持有大家所认为的‘成长股’。”付斌表示,许多大家认为的“成长股”,其实都是概念股,而他更倾向于选择业绩真实的高增长个股。

付斌认为,价值投资赚钱有两种途径:一种是当公司价值一元钱时,用八毛钱买;另一种是现在用2元钱去买未来价值5元钱甚至10元钱的品种。付斌更喜欢第二种投资途径,用时间换空间。

(国际金融报记者?夏悦超)

成长股 基金经理

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